Marktbericht September 2025 – von Plettenberg, Conradt & Cie. Family Office AG

Das „gefürchtete“ 3. Quartal fiel in diesem Jahr überraschend freundlich für Risikoanlagen aus. Es entsprach damit ganz dem üblichen Verlauf eines „5er“-Jahres im Dekadenzyklus. Wesentliche Treiber der Entwicklung waren gute (US-)Unternehmenszahlen, der anhaltende KI-Boom mit immer neuen und größeren Investitionsvorhaben sowie die Wiederaufnahme der Zinssenkungen durch die US-Notenbank. Dabei übertünchten bisher die neu aufkeimenden Zinssenkungshoffnungen mögliche Sorgen über einen mittelfristig absehbaren Verlust der Unabhängigkeit der US-Notenbank durch eine immer stärkere politische Einflussnahme Donald Trumps. (Geo-)Politische Konflikte (Ukraine, Gaza), innenpolitische Krisen (Frankreich, USA, Japan) sowie teils schwächere Wirtschaftsdaten (z. B. überraschend schwache US-Arbeitsmarktdaten, rückläufige Frühindikatoren in Deutschland) bei sich wieder festigenden Inflationsdaten traten hingegen in den Hintergrund bzw. stützten die Zinssenkungshoffnungen.

Die Entwicklung im September steht stellvertretend für das 3. Quartal. Aktien konnten außer in Deutschland deutlich zulegen – der S&P 500 und der NASDAQ feierten den besten September seit 15 Jahren –, die Notierungen für Edelmetalle beschleunigten ihre Aufwärtsbewegung und die Währungsseite stabilisierte sich. Zu den stärksten Aktiensegmenten mit fast zweistelligen Monatsgewinnen zählten „Aktien Rohstoffe divers“ sowie „Aktien China“ und „Süd-Korea“. Branchenbezogen gewannen vor allem Branchenfonds mit Fokus auf Biotechnologie (+ 7 %) und Technologie (+ 6 %). Insbesondere zahlreiche Kursexplosionen bei Aktien mit KI-Bezug befeuerten die Warnungen vor einer möglichen KI-Blase und Parallelen zum Jahr 1999. Zuletzt sorgten mehrere Investitionsankündigungen im hohen zweistelligen oder sogar dreistelligen Milliardenbereich für Aufsehen, die teils von den Lieferanten (Nvidia, AMD) mitfinanziert werden, so wie es zur Jahrtausendwende bei Telekommunikationsausrüstern die Regel war.

Die positiven Trends aus dem September setzten sich im Oktober zunächst fort, bevor US-Präsident Trump mit neuen Zolldrohungen gegenüber China für neuerliche Unruhe sorgte. Statistisch spricht aufgrund saisonaler Faktoren und dem bisherigen Jahresverlauf Vieles für eine überdurchschnittlich freundliche Entwicklung der Märkte im Schlussquartal. Damit dürfte sich in der Tendenz auch die Rallye der KI-Werte, Edelmetalle und Kryptowährungen fortsetzen.

251019 – Marktbericht September

Marktbericht Juni 2025 – von Plettenberg, Conradt & Cie. Family Office AG

Trotz zahlreicher (geo-)politischer Unsicherheiten haben sich die wirtschaftlichen Perspektiven zuletzt aufgehellt. Der Anfang Juli veröffentlichte sentix Konjunkturindex signalisiert, dass der globale Aufschwung an Breite gewinnt.

Per Ende Juni notieren die Aktienmärkte (S&P 500, EuroStoxx 50, Nikkei 225) nahe oder auf Rekordhoch und an den Rentenmärkten sind die Risikoaufschläge wieder historisch niedrig. Beides signalisiert zur Jahresmitte eine „heile Welt“. Dabei war das 1. Halbjahr bzw. 2. Quartal 2025 alles andere als ruhig. Der deutsche Aktienindex DAX markierte im 2. Quartal sowohl sein bisheriges Jahrestief und -hoch (per 30. Juni 2025) mit 18.490 und 24.479 Punkten. Die daraus resultierende Handelsspanne von annähernd 6.000 Punkten ist die höchste in der Geschichte des Index. Dass es allerdings womöglich trotz positiver Halbjahresbilanz an anderer Stelle „unter der Oberfläche“ brodelt, zeigen eine Reihe weiterer Entwicklungen an den Kapitalmärkten.

Bei genauer Betrachtung ist die enorme Minderperformance von – 10 % bis – 15 % der US-Aktienmärkte gegenüber dem EuroStoxx 50 und dem MSCI Emerging Markets auffällig. Seit 2009 war in der Regel das Gegenteil der Fall. Der US-Dollar hat mit einem Verlust von fast – 14 % seit Jahresanfang gegenüber dem Euro immerhin den stärksten Absturz seit 1973 erlebt. Ebenso legten Gold und Silber in US-Dollar mit gut + 25 % rasant zu. Vor allem Notenbanken traten verstärkt als Käufer auf und Ende Juni wurde bekannt, dass Gold nun den Euro als zweitwichtigste Reservewährung der Notenbanken überholt hat. Der Silberpreis stieg im Juni auf ein 13-Jahres-hoch. Ebenso stabilisierte sich der Bitcoin im Juni nur wenige Prozentpunkte unterhalb seines bisherigen All-zeithochs. Der gesamte Krypto-Sektor erhielt im Juni vom sogenannten „GENIUS Act“ in den USA Rückenwind. Damit wird die Gesetzgebung zur Legitimierung und Verbreitung von (US-)Stablecoins zusammengefasst, die perspektivisch eine wichtige Rolle bei der Refinanzierung der US-Schulden spielen könnten.

Für die Marktentwicklung in den nächsten Wochen dürften aus heutiger Sicht vor allem drei Punkte von Relevanz sein:

• Die „tatsächliche“ Umsetzung der von US-Präsident Donald Trump angekündigten Zölle ab dem 1. August 2025,
• die Berichterstattung der Unternehmen zum 2. Quartal 2025 sowie
• die weitere Politik der US-Notenbank bzw. deren Führung.

Saisonal stehen kurzfristig mit den Monaten August und September schwierige Monate vor der Tür. Zudem steigt nach der relativ langen Aufwärtsphase das Risiko für eine (kleine) Abwärtsbewegung. Mittelfristig orientieren wir uns trotz der aktuellen „Störgeräusche“ zunächst weiter an der Statistik und dem Geldmengenwachstum. Bei beiden Faktoren steht die Ampel zur Zeit auf „grün“ für mittelfristig weiter steigende Kurse von Risikoassets.

250716 – Marktbericht Juni

Marktbericht April 2025 – von Plettenberg, Conradt & Cie. Family Office AG

 

Für den 2. April hatte US-Präsident Donald Trump seinen „Liberation Day“ mit großen Bekanntmachungen zum Thema Zölle angekündigt. Diese fielen dann deutlich höher und härter aus, als dies im Vorfeld erwartet worden war. Ökonomen und Politiker in aller Welt reagierten mit Entsetzen und an den Kapitalmärkten kam es in den Folgetagen zu massiven Verwerfungen und Volatilitätsausschlägen. Das renommierte Wirtschaftsmagazin The Economist sprach vom „Ruination Day“ für die Weltwirtschaft. Dies ist verständlich, wenn die Zölle 1:1 zur Ankündigung umgesetzt werden. Schließlich würden die US-Zölle dann die höchsten Werte seit über 100 Jahren erreichen, was ein Schockereignis ohne Vergleich wäre.

Die Details zum Absturz der Märkte im April haben wir bereits ausführlich im letzten Marktbericht „März / Zollcrash“ aus Aktualitätsgründen behandelt. Dieser erschien am Morgen des 7. Aprils, dem bisherigen Tiefpunkt der Korrekturbewegung an den Aktienmärkten. Wir werden daher nachfolgend den Schwerpunkt auf die Ent-wicklungen ab diesen Zeitpunkt legen. Diese befeuerten eine rasante Erholung der Aktienmärkte, sodass bei einem Vergleich lediglich der Monatsendwerte von März und April fast der Eindruck entstehen könnte, es wäre kaum etwas geschehen und ein ruhiger April läge hinter uns. Das Gegenteil war jedoch der Fall. Der April 2025 war der volatilste Monat seit März 2020 an den Aktienmärkten und die Volatilität erreichte ein Niveau, welches nur beim Crash 1987 und zum Höhepunkt der Finanzmarktkrise 2008 / 2009 höher lag. Abseits der Aktienmärkte waren die Spuren des „Zollschocks“ Ende April zum Teil noch deutlich sichtbar, beispielsweise haben der US-Dollar und US-Staatsanleihen einen Vertrauensschaden erlitten und der Goldpreis ist weit über die Marke von 3.000 US-Dollar hinausgestürmt.

Aus fundamentaler Sicht hat der Markt Anfang Mai bereits viele „Vorschusslorbeeren“ verteilt. Die vermeintlich unterdurchschnittliche Positionierung institutioneller Anleger (FOMO bzw. „Angst nicht dabei zu sein“) lässt grund-sätzlich allerdings noch Raum für weitere Kurssteigerungen. Viele warten nach Positionsreduzierungen im April auf einen Kursrücksetzer, um wieder einzusteigen. Dies dürfte den Markt zur Unterseite zusätzlich stützen. Mit dem überraschenden (temporären) Zoll-Deal zwischen den USA und China am vergangenen Wochenende und dem anschließenden Freudensprung der US-Börsen hat sich auch das charttechnische Bild endgültig aufgehellt. Der Weg nach Norden scheint daher aktuell für viele Aktienindizes frei zu sein bzw. der Weg des geringeren Widerstands zu werden.

„Überraschend“ senkte die Ratingagentur Moody’s die Kreditwürdigkeit der USA am Freitagabend (16. Mai) nach Börsenschluss erstmals seit 1917 von „Aaa“ auf „Aa1“. Welche unmittelbaren Folgen die Herabstufung an den Kapitalmärkten in der kommenden Woche zeigen wird, kann an diesem Wochenende nur vermutet werden. Wiederholt sich die Geschichte wie 2011 (Verlust „AAA“-Rating bei S&P) und 2023 (Abstufung bei Fitch), dann dürften die Aktienmärkte in den nächsten Tagen und Wochen eher zur Schwäche neigen. Sollte sich herausstellen, dass dieses Ereignis von den meisten Marktteilnehmer eigentlich schon erwartet worden war, könnte es sich aber auch als „Non-Event“ herausstellen.

 

250518 – Marktbericht April

Die Kapitalmärkte standen im Februar ganz unter dem Eindruck der neuen Präsidentschaft Donald Trumps. Es hatte den Eindruck, dass sowohl innenpolitisch (Bürokratieabbau) als auch außenpolitisch (Infragestellung der bisherigen Weltordnung) und wirtschaftlich (Androhung diverser Handelskriege) kein Stein auf dem anderen blieb. Im Ergebnis stieg der Index der weltweiten wirtschaftlichen Unsicherheit auf das höchste Maß seit der Ermittlung Ende 1996 und übertraf zuletzt sogar das bisherige Rekordhoch zum Hochpunkt der Corona-Pandemie.

Eine Folge dieser politischen Entwicklungen im Februar war eine selten divergente Performance an den Aktien-märkten. Deutsche und europäische Titel legten im Februar deutlich zu, während die Aktien in den USA und Japan teils deutlich rückläufig waren. So verlor auch der MSCI World auf Monatssicht. Damit hat sich die Überperformance europäischer Aktien gegenüber US-Werten seit Jahresbeginn noch einmal deutlich vergrößert. Vor allem die bisherigen Highflyer – US-Technologiewerte – leiden unter dem Favoritenwechsel. Von den Magnificient 7 weist allein Meta im Jahr 2025 ein Plus auf – hieran konnten auch gute Unternehmenszahlen von Nvidia Ende Februar nichts ändern – und der NASDAQ Composite liegt seit Jahresbeginn sogar spürbar im Minus.

Auf der Anleihenseite waren die Renditen im Februar rückläufig. Dies gilt insbesondere für US-Renditen vor dem Hintergrund schlechterer Wirtschaftsdaten und gestiegener Zinssenkungshoffnungen. Hingegen war der Renditerückgang in Europa (Deutschland) nur sehr moderat. Neben wieder besseren ökonomischen Aussichten scheint diese Entwicklung bereits ein Vorbote einer lockeren Schuldenbremse und höherer europäischer Schulden für Verteidigungszwecke zu sein. Die Stärkephase des US-Dollars seit der Wahl Donald Trumps scheint langsam ihr Ende erreicht zu haben. Die Edelmetalle Gold und Silber stabilisierten sich im Februar auf erhöhtem Niveau, während Rohstoffe einen Teil ihrer vorherigen Gewinne abgaben. Insbesondere der Ölpreis war schwach. Kräftig unter die Räder kamen im Februar Kryptowährungen.

Nachdem insbesondere die US-Märkte seit Mitte Februar deutlich korrigieren, steht der Markt aktuell an einem neuralgischen Punkt. Innerhalb der nächsten ein bis zwei Wochen dürfte sich entscheiden, ob wir lediglich eine Korrektur erlebt haben, oder die Märkte auf den Weg in einen neuen Bärenmarkt sind. Auf längere Sicht lassen die Entwicklungen der zurückliegenden Wochen zunehmend den Schluss zu, dass die lange Zeit der Outperformance von US-Aktien gegenüber dem Rest der Welt ihren Zenit überschritten hat und auch beim US-Dollar mehren sich die Anzeichen für ein vorläufiges Ende der US-Dollar-Stärke.

 

250311 – Marktbericht Februar

Das aus Sicht der Kapitalmärkte prägende Ereignis im Dezember war die Sitzung der US-Notenbank zur Monatsmitte. Erwartungsgemäß wurde der Leitzins um einen weiteren Viertelprozentpunkt auf 4,25 % bis 4,50 % gesenkt. Für Missstimmung sorgte allerdings die nachfolgende Pressekonferenz, in welcher deutlich wurde, dass die Notenbank für 2025 nun nur noch von zwei weiteren Zinssenkungen in Höhe von jeweils 25 Basispunkten ausgeht und wieder der Inflationsentwicklung größere Beachtung schenken will. Bislang hatten die Märkte auf vier Zinsschritte in diesem Umfang gehofft. Einige Marktteilnehmer befürchten sogar, dass der Zinssenkungszyklus bereits an sein Ende gekommen sein könnte, da zuletzt Inflationsdaten „heißer“ als erwartet ausfielen und der Ausblick auf neue und höhere Zölle nach Trumps Amtseinführung als neuer US-Präsident am 20. Januar 2025 die Inflationssorgen noch vergrößern dürfte.

Trotz eines schwachen Dezembers fällt das Gesamtjahreszeugnis für die Kapitalmärkte in 2024 überwiegend sehr erfreulich aus. Die zu Jahresbeginn meist sehr vorsichtigen Prognosen zur Performance der Aktienmärkte wurden weit übertroffen. Der S&P 500 erreichte wie im Vorjahr eine Performance von über + 20 %. Zuletzt hatte er dies 1997 / 1998 geschafft. Der NASDAQ sowie der Dow Jones schafften jeweils ihre beste 2-Jahresperiode seit 2019 / 2020 und der DAX seit 2012 / 2013. Zudem war die Volatilität abgesehen von einer kleinen „Verwerfung“ Anfang August sehr niedrig. Weder in den USA noch in Deutschland mussten die Leitindizes 2024 einen temporären Rücksetzer von mehr als – 10 % hinnehmen, was ansonsten in der Regel mindestens einmal im Jahr passiert.

Der Goldpreis in Euro schaffte das siebte positive Jahr in Folge. Zudem fiel der Kurszuwachs mit über + 30 % in Euro sensationell aus. Auch Silber konnte mit mehr als + 25 % in Euro gerechnet glänzen. Ein weiteres Performance-Highlight war der Bitcoin, der 2024 über +120 % zulegen konnte. Allerdings gab es auch einige Enttäuschungen wie langlaufende Staatsanleihen, mit denen erneut kein Geld zu verdienen war. Zudem erlebten wir an den Aktienmärkten wie im Vorjahr eine extrem hohe Titelkonzentration. Breit gestreute Aktienportfolios mit deutschen Titeln und US-Werten waren im Prinzip chancenlos, der Indexperformance zu folgen.

Auf Sicht der nächsten neun bis zwölf Monate scheint das Umfeld für die Aktienmärkte statistisch schwieriger zu werden. Der aktuelle Bullenmarkt läuft nun seit gut 26 Monaten Rückblickend auf die letzten 50 Jahre haben alle vergleichbaren Bullenmärkte, die diese Reife „erlebt“ haben, noch deutlich länger angedauert und sich über mehrere Jahre hinweg fortgesetzt. Ein Wermutstropfen war allerdings, dass das dritte Jahr in diesem Zyklus im Durchschnitt nur eine leicht positive Rendite brachte. Danach sollte man bis in den Oktober dieses Jahres hinein nicht mit nachhaltigen Aktienkursgewinnen rechnen.

250105 – Marktbericht Dezember