Zu Monatsbeginn wurde vor allem der deutsche und europäische Markt vom gewaltigen Umfang der deutschen Sondervermögen für Rüstung und Infrastruktur bewegt. Der DAX und der EuroStoxx 50 erreichten neue Allzeithochs, während es am Anleihemarkt zum größten Renditeanstieg seit der deutschen Wiedervereinigung kam. Im Monatsverlauf zeichnete sich dann immer stärker ab, dass US-Präsident Trump Anfang April umfassende Zölle verkünden könnte. Gerüchte und Spekulationen um deren Höhe bewegten zunehmend die Märkte und führten zu einer sukzessiven Flucht in Edelmetalle und einem Abbau von Risikopositionen. Gold feierte mit einem Zuwachs von + 19 % das beste Quartal seit 1986. Für einen Euro-Anleger wurden diese Gewinne jedoch von der Abwertung des US-Dollars von mehr als – 4 % gemindert und die Verluste am US-Aktienmarkt (sowie des MSCI World) entsprechend verstärkt. Aus Eurosicht verlor der S&P 500 rund – 10 % im März, was für hiesige Anleger die schlechteste Monatsperformance seit dem „Corona-März“ 2020 war.

Noch größer werden die Gegensätze bei der Aktienmarktentwicklung, wenn man auf das gesamte 1. Quartal zu-rückblickt. Während die US-Börsen einen denkbar schlechten Jahresstart hatten und der S&P 500 per Ende März bei – 4,5 % sowie der NASDAQ Composite sogar bei – 10,4 % notierte, konnte der DAX um fast + 12 % und der EuroStoxx 50 um + 7,8 % zulegen. Besonders deutlich zeigte sich der Favoritenwechsel an den Aktienmärkten an der Performance der Magnificient Seven, die bereits den neuen Beinamen „Lagnificient Seven“ erhielten (to lag (behind) = hinterherhinken). Alle Werte verloren im ersten Quartal deutlich zwischen knapp – 9 % (Meta) und etwa – 33 % (Tesla).

Am 1. April „feierten“ die meisten Aktienmärkte vermeintlich wichtige „Intraday Reversals“, die häufig Vorboten für eine Trendwende sind. Damit war die Hoffnung verbunden, dass das „Gröbste“ an den Märkten nun bald vorbei ist und es an Trumps „Befreiungstag“ zu keinen größeren negativen Überraschungen mehr kommen dürfte. Dann aber kam alles noch viel schlimmer als im „Worst-Case-Szenario“ des Marktes. Die Folgen dürften sehr wahrscheinlich einschneidend sein und eine weitere „Zeitenwende“ darstellen.

Kurzfristig ist nun bereits sehr viel Panik im Markt und viele Sentimentindikatoren haben historisch niedrige Niveaus erreicht. Dies schließt nicht aus, dass wir in den nächsten Tagen weitere heftige Ausschläge sehen. In den beiden nächsten Wochen ist die (historische) Wahrscheinlichkeit für eine starke Gegenbewegung an den Aktienmärkten allerdings sehr hoch. Hier ist auch zu berücksichtigen, dass rückblickend die Tage mit den höchsten Kursgewinnen meist in Marktkorrekturen erfolgten. Daher ist es jetzt nicht ungefährlich, Positionen noch in der laufenden Korrekturbewegung zu liquidieren. Klüger könnte es sein, erst eine entsprechende Gegenbewegung abzuwarten und dann Positionsanpassungen vorzunehmen.

250406 – Marktbericht März Zollcrash

Häufig ist der Jahreswechsel ein Trendbruch bzw. Neubeginn für die Entwicklung einer Assetklasse. Ebenso zeigt die Historie, dass die Entwicklung einer Assetklasse im Januar meist auch bestimmend für den Trend im weiteren Jahresverlauf ist.

„Vereinfacht“ setzt sich die positive Entwicklung der Risikomärkte aus den beiden Vorjahren 2025 fort. Ende Januar notieren die meisten Aktienmärkte trotz einiger Widrigkeiten bereits wieder mit ordentlichen Pluszeichen. Auch Edelmetalle und der Bitcoin legten im Januar deutlich zu. Am Monatsende hatte Gold sowohl in US-Dollar als auch in Euro ein neues Rekordhoch erreicht und der Bitcoin konnte erstmals in seiner Geschichte einen Monatsschlusskurs oberhalb von 100.000 US-Dollar verbuchen. Hingegen stagnierte der US-Dollar zum Euro, nachdem er in den Wochen zuvor deutlich aufwertete. Ebenso kam es auf hohem Niveau zu einer gewissen Stabilisierung bei den Zinsen. Möglich, dass wir hier zur Monatsmitte ein temporäres Zinshoch gesehen haben.

Am 20. Januar 2025 wurde Donald Trump als 47. Präsident der USA vereidigt. Wie angekündigt, startete er mit einem ganzen Reigen von Executive Orders. Die Kapitalmärkte goutierten zunächst, dass nicht unmittelbar (Straf-)Zölle verhängt wurden – was sich mittlerweile aber verändert hat. Für einen „Schock“ unter den Infrastrukturprofiteuren des bisherigen KI-Booms (Chiphersteller, Anbieter von Rechenzentren, Stromerzeuger, etc.) sorgte Ende Januar die Nachricht, dass der chinesische ChatGPT-Konkurrent DeepSeek angeblich ein ähnlich starkes Sprachmodell für nur einen Bruchteil der Kosten geschaffen hätte. Gut möglich, dass wir hier nun das im letzten Monatsausblick skizzierte Szenario eines Favoritenwechsel an den Aktienmärkten weg von den USA und großen Technologiewerten hin zu europäischen Aktien und Schwellenländerwerten sowie Value-Titeln und Small- und Mid-Caps sehen.

Nach einem erfreulichen Jahresstart stehen die Märkte nun Anfang Februar ganz im Zeichen drohender US-Strafzölle und jüngst teils etwas enttäuschender Quartalszahlen der großen US-Technologiefirmen. Wenn wir unseren Blick auf die Statistik wenden und den aktuellen „Lärm“ ausblenden, sind die Aussichten für den Aktienmarkt trotz der rekordhohen Bewertung der US-Werte positiv. Bisher folgt der US-Markt dem typischen Verlauf eines Zinssenkungszyklus, der nicht von einer Rezession ausgelöst wurde. Dieser Pfad verspricht weitere Kursgewinne, auch wenn es in der näheren Zukunft zunächst seitwärts gehen könnte. Positiv ist für den Aktienmarkt zudem der sogenannte Januar-Indikator. Dieser besagt vereinfacht, dass das Gesamtjahr der Tendenz des ersten Monats folgt. Historisch liegt die Wahrscheinlichkeit in den USA, dass auf einen positiven Januar auch ein positives Gesamtjahr folgt, bei etwa 90 %. Für den DAX ist die Historie kürzer (erst seit 1988), aber mit einer Wahrscheinlichkeit von über 75 % ebenfalls deutlich positiv.

250209 – Marktbericht Januar

Der November sorgte für zum Teil große und durchaus konträre Bewegungen bei Risikoanlagen, was primär durch die Wahl Donald Trumps zum neuen US-Präsidenten ausgelöst wurde. US-Aktien und Kryptowährungen zählten zu den großen Gewinnern, während Aktien aus Schwellenländern deutlich nachgaben und auch europäische Titel den Monat mit einem Minus abschlossen. Zu deutlichen Korrekturen kam es auch bei Edelmetallen und der US-Dollar wertete signifikant auf, während die Zinsen nach einem Schreckmoment und den deutlichen Anstiegen im Oktober nun auf hohem Niveau konsolidierten (USA) bzw. wieder deutlicher zurückgingen (Europa).

Donald Trump konnte die US-Präsidentschaftswahl klar für sich entscheiden und es gelang den Republikanern auch, die Mehrheit in beiden Kammern des Kongresses für sich zu reklamieren. Damit kann Trump als neuer US-Präsident theoretisch „durchregieren“ und seine Pläne durchsetzen.

Die deutliche Outperformance des US-Aktienmarktes seit Anfang der 2010er Jahre zeigt sich in einer rekordhohen Gewichtung von US-Werten im Weltaktienindex. Mittlerweile wird der Weltindex von US-Werten mit einem Anteil von etwa 74 % dominiert, während die Bedeutung anderer Regionen / Länder wie Europas und Japans stetig abgenommen hat. Unter den Top-20 Aktien finden sich aktuell auf den Plätzen 6, 10 und 20 nur noch 3 nicht US-Titel. Mit Novo Nordisk folgt ein europäischer Wert erst auf Platz 21. Der wirtschaftliche Abstieg Deutschlands zeigt sich u.a. in einer Gewichtung von nur noch knapp 2 % im Weltaktienindex.

Kurzfristig für den Monat Dezember steht die Ampel für die Börsen weiter auf „grün“. Obwohl die US-Börse bereits überkauft erscheint, sprechen mit der Marktbreite, der Saisonalität / Statistik und der Liquidität drei Indikatoren für einen insgesamt freundlichen Monatsverlauf. Für 2025 könnten sich die Perspektiven aber verdüstern. Wir befinden uns mittlerweile im dritten Jahr des aktuellen Bullenmarktes, womit dieser noch als „jung“ gilt. Allerdings fällt das dritte Jahr eines Bullenmarktes typischerweise mit einer im Durchschnitt nur leicht positiven Rendite häufig schwach aus. In den Folgejahren erholen sich die durchschnittlichen Renditen dann wieder auf ein prozentual zweistelliges Niveau.

241203 – Marktbericht November

Nachdem der Start in den Monat September an den Kapitalmärkten äußerst schwach ausfiel (vgl. Marktbericht August 2024), kam es ab Mitte der zweiten Septemberwoche zu einer kontinuierlichen Erholung, die vor allem durch zwei Ereignisse angetrieben wurde.

Zunächst kamen Gerüchte auf, dass die US-Notenbank womöglich die Zinsen am 18. September doch schon um 50 Basispunkte senken könnte, was sich dann auch bewahrheitete. US-Notenbank-Chef Jerome Powell betonte, dass sich der Fokus der US-Notenbank nun von der Inflationsbekämpfung auf die Entwicklung der Arbeitslosenzahlen verlagere. Etwa eine Woche später folgten die chinesische Notenbank und Regierung mit einem ganzen Maßnahmenbündel, um das schleppende Wirtschaftswachstum in der Volksrepublik anzukurbeln und so das angestrebte Ziel von 5 % Wirtschaftswachstum in 2024 noch irgendwie zu erreichen. Dies löste einen regelrechten Short-Squeeze an den chinesischen Aktienmärkten aus und befeuerte die Börsen weltweit sowie die Rohstoffmärkte. Insgesamt bedeuten diese beiden Nachrichten für die Kapitalmärkte, dass in den kommenden Monaten mit einem kräftigen Liquiditätsimpuls zu rechnen ist, der Risikoassets grundsätzlich weiter beflügeln könnte.

Die Aktienmärkte (S&P 500, EuroStoxx 50, DAX) legten im September trotz des schwachen Starts um rund + 1 % bis + 2 % zu. Besonders deutlich konnten sich einige der bisherigen Underperformer des Jahres entwickeln (MDAX + 4,6 %, MSCI Schwellenländer + 6,5 %). Die Anleiherenditen waren erneut rückläufig, wobei im Vergleich zum Vormonat dieses Mal der Rückgang in Deutschland stärker als in den USA ausfiel. Während der Ölpreis fast – 7 % verlor, gewannen Gold (+ 5,2 %) und Silber (+ 8 %) deutlich hinzu. Der US-Dollar gab ebenfalls weiter gegenüber dem Euro nach (– 0,8 %) und Kryptowährungen konnten sich deutlicher erholen (Bitcoin + 8 %).

Es scheint für die Jahresendrallye an den Märkten alles angerichtet zu sein. Nachdem bereits die US-Notenbank mit ihrer überraschend deutlichen Zinssenkung und China mit seinem umfassenden Maßnahmenpaket für positive Liquiditätsimpulse an den Märkten sorgten, kamen am vergangenen Freitag (4. Oktober) noch unerwartet starke US-Arbeitsmarktzahlen hinzu. Die US-Konjunktur scheint besser als gedacht dazustehen. Rezessionssorgen verschwanden für den Moment und das Soft-Landing-Szenario scheint damit greifbar nahe. Dies spricht für weiter steigende Unternehmensgewinne bei gleichzeitig sinkenden Leitzinsen. Ein Szenario, welches es so in der Vergangenheit äußerst selten gab, aber für Anleger kaum eine bessere Kombination sein könnte.

 

241008 – Marktbericht September

Der Juli war sowohl von den politischen Entwicklungen als auch von den Geschehnissen an den Kapitalmärkten äußerst ereignisreich und sorgte für ein Wechselbad der Gefühle bei den Marktteilnehmern. Nach einer für Risikoassets eher sehr freundlichen ersten Julihälfte setzte zur Monatsmitte Ernüchterung ein, die insbesondere die bisherigen Stars – die Magnificient Seven – traf. Es folgte eine der heftigsten Sektorrotationen der Geschichte am US-Aktienmarkt innerhalb weniger Tage. Bewertungs- und Konjunktursorgen sowie zunehmende Zinshoffnungen ließen viele Technologie- und KI-Werte deutlich korrigieren, während die bisherigen „Schmuddel-kinder“ (kleine und mittlere Firmen im Russell 2000 Index) innerhalb weniger Tage gegen den allgemeinen Trend zweistellig in die Höhe schossen. Ebenso profitierten Kryptowährungen gegen den Trend in der zweiten Monatshälfte von Meldungen und Nachrichten, die eine breitere Akzeptanz nahelegten.

Ende Juli / Anfang August vollzog sich dann ein rasanter Stimmungswechsel an den Kapitalmärkten, der zu einem deutlichen Abverkauf von Risikoassets führte. Schwache Arbeitsmarktzahlen in den USA weckten das Rezessionsgespenst auf und schürten die Sorge, dass die US-Notenbank erneut mit einer Korrektur ihres Zinskurses zu spät unterwegs sein könnte. Gleichzeitig schnellten die Befürchtungen vor einer Eskalation des Nahostkonflikts hoch und die jüngste Zinserhöhung in Japan führte zu einer unheilvollen Dynamik bei der Auflösung von Carry Trades im japanischen Yen. Schließlich wurde am Wochenende noch bekannt, dass der US-Starinvestor Warren Buffett die Hälfte seiner Apple-Aktien im 2. Quartal veräußert hat, was zusätzlich auf die Kurse der Magnificient Seven drückte.

Die Hoffnung, dass in Vorwahljahren das ansonsten meist volatile 3. Quartal eher ruhig und friedlich über die Bühne geht, hat sich nach den jüngsten Ereignissen in Luft aufgelöst. Vielmehr scheint der Markt nun aktuell dem typischen saisonalen Muster zu folgen, wonach auch in den kommenden Wochen bis in den Oktober hinein oder möglicherweise sogar bis zu den Präsidentschaftswahlen Anfang November mit einer erhöhten Volatilität zu rechnen ist.

Aus fundamentaler Sicht wird in den nächsten Wochen entscheidend sein, ob sich für rezessive Tendenzen in den USA weitere Belege finden. Aktuell ist Konsens, dass die US-Notenbank spätestens Mitte September im Rahmen ihrer nächsten Sitzung die Zinsen senken wird. Historisch haben sich Zinssenkungen positiv auf den Aktienmarkt ausgewirkt, wenn es anschließend zu keiner Rezession kam. Trat diese jedoch ein, konnten die Zinssenkungen (zunächst) eine deutliche Korrektur der Börse nicht aufhalten.

Ein weiterer Unsicherheitsfaktor für die Märkte ist die Auflösung des gewaltigen Carry Trades im japanischen Yen. Hier ist Vieles noch im Unklaren und es ist bisher nicht absehbar, wie viel „Porzellan“ möglicherweise durch die jüngsten Kursverwerfungen zerstört wurde.

 

240807 – Marktbericht Juli